Subas de tasas, presión en commodities y actividad.

EEUU: FED subiría 75 pb el miércoles. La desaceleración será más palpable en el cuarto trimestre.     

• Tanto la inflación minorista (0.1% vs -0.1%) como la core del IPC (sin alimentos y energía) de agosto superaron a las expectativas que elevaron el sesgo hacia una política monetaria más dura de la FED. 

• La semana pasada se comenzó a pricear, aunque con menor probabilidad de ocurrencia una posible alza de 100 pb de la autoridad monetaria para el día de hoy.    

• Reacción que habría que pensarla exagerada ya que hay un lag de dos trimestres en la transmisión de los movimientos de tasas y la desaceleración de la economía real. Recordemos que la FED subió en total 150 pbs en sus reuniones del 15/6 y 28/7.    

• Además, que la inflación en su medición tradicional (IPC) muestra una muy leve tendencia bajista, cayó del 8,5% hasta julio hacia el 8,3% interanual en agosto.  

• Así entendemos que la FED, aún con los datos de la coyuntura de agosto: actividad, empleo e inflación mensual que no cede, la subiría solo 75 pbs, esperándose otros 50 pbs en cada una de las reuniones de noviembre (2-11) y diciembre (14 -12) y 25 pbs en febrero (2-02).  

• En ese orden, los futuros descuentan una tasa de 4% anual para febrero 2023.

• En este contexto, la 10TB opera entre 3,5/3,6%. 

• El mercado seguirá viendo los indicadores de actividad, el curso de la guerra de Ucrania (con su impacto en petróleo y gas) y las ganancias corporativas del segundo semestre. 

Eurozona: desaceleración más visible que en EEUU. Suba de tasa y depreciación del euro.      

• El BCE subió la tasa desde 0% hasta 0,75% (8/9) y el Bund de Alemania a 10 años alcanzó un máximo de 1,76%. Hacia fin de año, ambas tasas seguirían su tránsito ascendente ya que el BCE la llevaría hasta el 2%. 

• En este marco, las perspectivas de desaceleración económica crecen. Esta se acentuaría ante la transmisión de las subas de tasa a la economía real y los mayores costos energéticos. 

• En tanto, el Euro mantiene la debilidad contra el dólar, opera por debajo de USD 1.

Commodities y comercio: a la baja, en el camino de la desaceleración global. 

• Adicionalmente, las políticas monetarias duras comenzarían a tener impacto bajista sobre la demanda agregada que se transmitirían a los commodities.  

• El índice de commodities CRBI ya refleja en el tercer trimestre caídas respecto del segundo trimestre, en tanto el comercio (con un lag de un trimestre) aun muestra alza. 

• Como substituto de este último, el comercio exterior en China en el tercer trimestre dio señales de fuerte desaceleración en las importaciones debido al COVID y la caída de la demanda interna.   

Acciones americanas: 

• Los mercados accionarios siguen corrigiendo a la baja junto a las perspectivas de subas de tasas y de mayores probabilidades recesivas. 

• En lo que va del año, sólo los sectores de Energía y Utilities pueden mostrar retornos positivos. El primero de ellos empujado por el cambio del precio relativo del sector en función de la guerra de Ucrania y el segundo por la estabilidad de sus flujos financieros. 

• Las peores prestaciones se vieron en tecnología y consumer discretionary, ya que ambos están relacionados negativamente con una política monetaria más dura por más tiempo. 

Seguimos entendiendo que la política monetaria y fiscal en EEUU tendría que llevar a desaceleración de la inflación. Donde la incertidumbre de corto plazo se basa en el freno que aplicaría la FED hasta fin de año.  

Coyunturalmente, la recesión y la desinflación se acercan; el punto de corto plazo estaría dado por la desaceleración de los resultados corporativos. 

SÍNTESIS: caída de commodities, y comercio global; discurso duro de los Bancos Centrales y desaceleración de la economía combinadas con mercado laboral aun sólido; debieran traducirse hacia delante en menor inflación en EEUU. La baja accionaria acumula cinco semanas consecutivas.